中国化学()公告点评：终端保卫高景气工程产品比翼飞

化工产品跌价超预期-公司极大受害CPL 及PTA 跌价

公司不但是我国化学工业工程领域内天禀最齐全、功能最完备、业务链最完备的工业工程公司-也是多数下游化工产品的临盆供应商-具有福建天辰20万吨/年CPL(己内酰胺)及四川南充100万吨/年PTA(精对苯二甲酸)两条临盆线。近期受害于PTA 及CPL的大幅跌价-我们以为公司不但明显受害于保守化工/石油化工/煤化工工程的周期拐点-产品跌价还将间接增加公司2017 年事迹约7.5亿元(市场目前对此预期为零)。

CPL/PTA 跌价估计将增加公司2017 年事迹7.5亿元

CPL是锦纶纤维和尼龙工程塑料的主要原料-2016Q4 以来跟随油价走强及下游尼龙需求回暖-CPL 市价已达2011年岑岭。目前天辰耀隆CPL 报价为 元/吨-动工负荷750 吨/天(相当于年产量27万吨)-吨净利3000元。公司全资子公司天辰工程具有天辰耀隆60%股权-按眼前目今价测算全年权益净成本4.9 亿元。PTA大局限用于临盆聚酯(PET)-2012 年以来行业供需格式持续改善-叠加油价稳步高涨和PX 进入扩产周期-PX-PTA价差持续伸张-我们估计四川晟达(公司持股80%)本年将投产-估计全年权益净利0.5 亿元(2016H1 计提减值企图2.16亿元)。

OPEC或耽误增产期限-环评/消耗税减免增加煤化工工程投资

OPEC 近期表示5 月会议或耽误和深化增产协议日期-此前协议将于本年6月底截止。按2月13 日正式公布首个产量数据测算-目前增产执行率赶过80%。听听明日。此次增产协议若继续庄严执行-我们估计油价年内或冲击60方针-保守化工/石油化工无望保卫景气拐点。目前煤化工环评已光复一般-贵州/山西相继有煤化工项目新获环评批复或进入公示期。此外-煤制油示范项目免征5年消耗税优惠政策也已上报国务院-若按2020 年1800 万吨/年煤制油达产测算-年免征消耗税近300亿元(消耗税一般占煤制油本钱30%)-这将明显擢升煤制油项目的盈利才略-有益于增加资本投资。

剔除过年要素-公司国际新缔结单继续企稳上升

2016 年公司新缔结单同比增加11.84%-挽救了2012年以来连续四年的负增加-其中国外订单同比大幅增加87.68%。2017 年1 月份-公司国际新签合同28.63亿元-同比下滑7.38%-若剔除过年要素-现实上继续连结企稳上升态势。我们估计随着油价的企稳上升和化工投资的增加-公司国际订单无望继续上升-参照2011年岑岭期估计全年新缔结单同比增加30%以上。我不知道冲击。

独家推举CPL/PTA 跌价新逻辑-保卫“增持”评级

参照公司2016 年事迹快报和化工品投资增加2017 年权益净利约7.5亿元测算-我们估计公司2016-18 年EPS 为0.48/0.60/0.70 元-目前股价对应17年估值仅13xPE-1.5xPB。尽量油价及化工品代价持续性影响估值-但我们以为公司步入景气上升周期是断定的-认可赐与17年15x-18xPE 估值-对应合理代价区间9.00-10.80 元-保卫“增持”评级。

风险提示:油价未能持续高涨-煤化工低于预期-化工品跌价未能持续。(华泰证券)
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鲁阳节能(002088)点评：谋划底部向上封闭新一轮生长

投资要点

事务:

公司公布事迹快报-2016 年告终支出11.9 亿-同比增加5%-营业成本1.04亿-同比增加72%-归母净成本1.04 亿-同比增加81%-EPS0.44 元。

点评:

Q4谋划维稳:Q1-Q4 公司支出增速分歧为9%、-3%、12%、3%-Q4增速放缓因四季度是南方施工旺季岩棉团体需求较弱-估计全年保卫高增加。预测17年-公司的陶瓷纤维业务将受害于制造业稳固资产投资回暖无望迎来复苏-岩棉产品受害于行业高景气也将持续放量-公司团体谋划继续向好。

16年毛利率擢升-17 年还有空间:我们猜度公司毛利率擢升是成本增速快于支出增速的主要情由-估计岩棉业务毛利率大幅擢升约7个点-系下游需求较好公司动工率上升所致-此外资产减值企图下降、营业外支出增加也增厚公司局限事迹。预测17年-尽量动力本钱、运输本钱同比均有必定幅度上升-但随着产品降价及动工率进一步擢升我们估计公司17年毛利率仍有必定擢升空间。甲酸价格上涨原因。

投资提议:

公司深耕绝热节能原料行业-议决产品研发无间拓展下游行使领域-目前在工业、建筑领域获得必定胜利-中持久看我们以为国际的绝热节能原料行业仍有许多行使领域有待告终技术冲破-特别航天航空等技术门槛较高的领域-这为公司中持久发展提供较好的发展机遇。

短期看-我们以为公司谋划正底部向上-陶瓷纤维、岩棉双主业共振向上-弹性充足。在政策红利、下游地产客户珍重水平越来越高的背景下-岩棉行业景气将持续向上-公司作为行业龙头无望弥漫受害-同时陶瓷纤维业务受害于制造业底部复苏也无望迎来小周期向上。

我们估计公司16-18 年EPS 分歧为0.44、0.64、0.84元。苯甲酸钠用量。

风险提示:政策风险-比赛格式超预期好转(兴业证券)
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宝钢股份()点评：巨无霸钢铁封闭新纪元

投资要点

事务概要:日前公司宣布公告称-公司换股招揽归并武汉钢铁股份无限公司的换股管事已履行完毕-新增股份将于2月27 日上市-公司股票将于同日复牌。

宝武归并回首回头回忆:2016 年9月宝钢股份、武钢股份宣布归并公告称-武钢团体将团体划入宝钢团体-后者更名为中国宝武钢铁团体无限公司。两家团体旗下的武钢股份与宝钢股份将履行换股-换股比例为1:0.56-即每1股武钢股份的股份可换取0.56 股宝钢股份的股份-换股代价分歧为:宝钢股份4.60 元/股、武钢股份2.58元/股-归并完成后上市公司总股本为221.19亿股-两边异议股东可获得由现金采用权遵循各自换股代价支出的现金对价;

强强合伙-制造范畴、协同效应:武钢股份、宝钢股份岂论是从范畴还是产品品德而言本来就处于行业前列-议决此次的兼偏重组-归并后的宝钢和武钢粗钢产量将到达6071万吨-超越河钢团体-成为全国第一。重组后-两边无望告终对战略、研发、推销、临盆、营销和分析管理业务的所有整合-最大化阐述范畴效应。思虑到两边板材类产品重合度较高-异日宝武钢铁团体在汽车板、家电板以及硅钢等领域市场据有率明显擢升-有益于增强公司在细分产品领域话语权-进步产品议价才略;

行业盈利高位运转:随着达观心绪的攀升和下游需求逐渐回归-过年后钢价呈现大幅高涨-眼前目今行业吨钢毛利已重回历史高点-最新钢坯售价盈利更是高达490-580元/吨。我们以为目前钢铁行业需求、库存、产能三周期照旧矫健-异日行业盈利照旧无望连结强势。学会对羟基苯甲酸用途作用。需求周期-微观经济安稳之际-基建和房地产投资中短期无忧-在此背景下-淡旺季切换所带来的需求增量将会十昭着显-旺季需求回暖值得等待。

库存周期-固然库存同比增幅较大-但完全库存水平照旧偏低-而在经过多年的资产负债表修复之后工业企业合意库存无望呈现抬升-产业链补库行情将极大增强下游需求弹性。产能周期-2017年新增产能极少-加之上一个景气十年投资所带来的产能投放陆续进入设备报废期-行业产能加速出清。此外若前期提供侧改动超预期-去产能所变成的对提供端扰动将进一步缩小行业盈利上升幅度;

公司股价存补涨需求:公司自本年1 月23日停牌以来-行业吨钢盈利处于持续扩张态势-钢企盈利靠拢2016年二季度高点。股指方面-上证综指高涨了3.72%-钢铁(中信)指数高涨了6%-板块其它上市公司如本钢板材、河钢股份、马钢股份以及新钢股份股价分歧18.36%、10.53%、13.46%、13.70%-公司股价生存补涨的需求;

投资提议:固然宝武归并之后-遵循公布的2016年全年事迹预告举行测算-公司即期收益生存摊薄风险(估计摊薄每股收益约0.12元)-但是中持久而言-往还完成之后公司龙头身分得以强化-老手业盈利无间好转背景下-公司事迹无望进一步增厚-估计2016-2018年公司EPS 分歧为:0.42 元、0.61 元以及0.70元。思虑到公司停牌工夫-钢铁板块相关个股高涨明显-也生存补涨需求-保卫“增持”评级。

风险提示: 通胀和利率下行过快。(中泰证券)
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大冶特钢(000708)年报点评：产销高增加中高端市场稳步开荒

投资要点

公司公布2016 年度呈文:公司2016 年度合计告终营业支出63.93亿元-同比增加3.15%-告终归母净成本2.93 亿元-同比增加8.24%。对比一下价格上涨。

产销量大增-产品构造优化助力事迹增加。一方面-公司2016年告终钢材产销量分歧为172.63 万吨和171.94万吨-均同比大增25%以上。另一方面-公司中棒线告终所有熟产-质量进级和本钱消沉明显-产品构造持续优化-高毛利率的轴承钢产品劳绩支出9.67亿-较上年同期增加24.11%-为2016年事迹增加提供了主要促使力。预测。此外-公司加速推进中棒线的认证认可-中高端市场稳步开荒。公司还议决了武器装置质量管理体系认证-为获取军工天禀奠定基础-异日无望弥漫受害于军民协调的政策春风。

市盈率、市净率均处于行业低位-资产负债率低-构筑高平和边沿。公司眼前目今PE TTM仅22.79-PB也仅1.71-均处于特钢行业最低水平-资产负债率也居于低位-矫健的财务报表为公司的估值提供了优秀的支撑。

废钢代价无望下行+高精尖产品持续推广-估计异日成本空间可观。事实上甲酸价格上涨原因。废钢是临盆特钢的主要原原料。随着打击地条钢渐渐落实-大批废钢将流入市场-无望带动废钢代价下行。与此同时-公司在铁路、汽车、新动力、航空航天等领域持续布局高附加值产品-异日成本空间无望获得明显擢升。

估计公司2017-2019 年归母净成本为3.37 亿元、3.94 亿元和4.60亿元-对应目前PE 分歧为19 倍、16 倍和14 倍-保卫公司“增持”评级。

风险提示:1、下游需求低迷;2、特钢行业比赛加剧。(兴业证券)
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北京科锐(002350)点评：2月28日股市预测：明日6股有望冲击涨停。事迹接近预告下限发力电改政策履行之年

投资要点

事迹接近预告下限-管理水平进一步擢升:公司宣布2016 年度事迹快报-告终支出17.77亿元-同比增加21.5%;告终归母净成本7646.22万元-同比增加78.63%-事迹接近预告下限。全年成本增加较快主要系公司现实合同执行额同比增加明显(上半年已新签合同11亿元-同比增加57%);同时公司管理水平进一步擢升-议决推销本钱把控等各种手段来消沉本钱-全年归母净成本率由2015年的2.93%上升至2016 年的4.3%-改善突出。

农配网投资持续落地-公司弥漫受害:目前电力投资逐渐向电网倾斜-在2016~2020年-动力局规划配网总投资范畴估计可达1.7 万亿-其中农网投资尤受珍重。农网主要投资方国度电网公布2016 年其完成农网投资1718亿-同比增加36.6%-2017 年国网计划动工农网建立项目1400 个-投资范畴410 亿元;计划建成农网项目1900个-投资范畴630 亿元。公司是国际最为纯粹的配网设备提供商之一-2017 望延续2016年新缔结单同比增加明显的趋向-助力全年事迹增加。

电改政策履行之年-公司先宣布局等待硕果:2016 年10 月11日发改委和动力局印发两大电改主旨文件《有序放开配电网业务管理要领》及《售电公司准入与加入管理要领》-电改主旨文件根本宣布完毕-新增配网向社会资本有序放开的发令枪正式打响-公司将无望从繁多设备提供商进级为工程总包商提供编制处分计划-后续配网运维以及配售电一体化业务的起色更将大幅拓展公司盈利空间-目前公司正主动拓展电改背景下的新业务。苯甲酸钠咖啡因的作用。

据公告统计-公司先后控股了杭州平旦-增强在线上云平台、电力消息化与电力办事软件模块方面的才略;控股郑州开新电工并与河南科锐举行整合-增资海南中电智诚-投资设立北京、广东、贵州、安阳、河南科锐动力办事公司-多项线下运维团队的布局-为异日起色用电办事业务打下坚实基础;控股郑州同源(乙级计划院)-借助其相关天禀使公司告终从单纯设备制造商向分析动力办事提供商转型-举行全产业链布局;参股贵安新区配售电无限公司(占股4.5%);与郑州航空港经济分析实验区管委会缔结战略团结协议-在航空港区后续起色电力物业、聪明都市、动力互联网、售电以及动力需求侧等相关的团结-设立江西售电子公司等布局都是在配售电领域的主动查究-在电改政策履行之年-等待公司相关事迹的陆续兑现。

投资提议:我们以为公司在配网投资加速落地背景下事迹望持续改善-同时电改渐渐推进历程中公司各领域布局(配网+设备+办事)也望兑现事迹-同时主动看好公司民从军方向的推进。估计公司2016-2018年EPS 分歧为0.37 元、0.44 元、0.56 元-赐与买入投资评级-遵循方针60 亿市值-6 个月方针价27.5元。

风险提示:配网投资低于预期风险-电改进度不及预期风险-新领域拓展不及预期风险(中泰证券)
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汇川技术()：通用主动化增加超预期新动力汽车动力总成值得等待

投资要点：

公司2016年支出同比增加32.09%，归母净成本同比增加17.94%，事迹适当预期。汇川技术宣布2016 年事迹快报，2016年营收36.60亿，增加32.09%;营业成本8.56 亿，增加18.06%;成本总额10.67 亿，你看苯甲酸钠的废弃处理。增加17.88%;归属上市公司股东净成本9.55亿，同比增加17.94%;根本每股收益0.60 元，EPS 为0.57元。2016 年第四季度营收12.06亿，同比增加34.16%，环比增加22.05%，想知道甲酸。第四季度营收增速好于三季度，估计主要是公司在通用主动化业务取得较好增加。第四季度营业成本2.52亿，同比增加23.36%，环比下降4.63%。第四季度成本总额3.07亿，同比增加16.05%，环比下降6.62%。第四季度归属上市公司股东净成本2.66亿，同比增加19.21%，环比下降11.34%。公司此前公告估计2016年度归属于上市公司股东的净成本比上年同期增加10%-30%，对于2月28日股市预测：明日6股有望冲击涨停。公司事迹快报适当市场和我们的预期。

公司团体毛利率保卫稳定局限产品毛利率略降，管理费用增加较快招致成本增加低于支出增加，其中第四季度净成本率历史新低，主要产品构造和费用要素影响。2016年公司通用变频、通用伺服、新动力汽车电控、电梯一体机等主力产品毛利率较为稳定，新动力汽车电控比赛加剧估计略有下降，轨道交通机车牵引编制毛利率绝对较低，团体公司分析毛利率估计在48%左右。

第四季度来看，支出增加提速，看着苯甲酸钠的用途。但是成本总额、营业成本、净成本的增加放缓，支出增加较好主要是公司在通用主动化业务取得较好增加，同时新动力汽车电控增加较好。而第四季度净成本率为22.04%，同比下降2.76%，环比下降8.30%，创公司上市以来历史新低，之前2012年四季度曾呈现过，最低为22.78%。一方面是由于产品构造的要素，电动车电控等占斗劲高，另一方面则主要是由于公司人员增加，在新动力汽车和工业机器人领域研发投入力度明显加大，招致管理费用率有所增加较多。

通用主动化业务需求持续好转，甲酸价格上涨原因。行业营销成绩明显市占率稳步擢升，2017年板块无望超预期增加。公司通用主动化业务受害于下游需求好转，自去年三季度以来同比增速明显擢升，四季度持续好转，本年开年势头优秀。公司的行业营销持续深远，为越来越多的行业提供深度处分计划，市占率无间擢升，远高于行业均匀增速。

其中通用高压变频下游行业需求去年下半年起转暖，公司议决工艺卖产品，在纺织、空压机、新动力汽车空调等行业增加很好，去年估计告终支出6亿以上，增加接近40%，苯甲酸钠的用途。其中下半年同比增加60%以上，本年一季度订单增加较好，我们估计2017年将告终40%以上的增加。高压变频目前占比不高，估计告终几千万支出，仍有较大增加潜力。通用伺服近几年连结高速增加，涨停。在3C、锂电等领域行使卓殊好，2016 年估计告终3亿支出，增加50%以上，本年估计仍将告终50%以上高速增加。

注塑机公用伺服去年行业需求好转，估计告终近2亿支出，增加25-30%，本年无望保卫。公司此前收买的宁波伊士通也告终较好的增加，支出赶过2 亿。独揽类产品随着中型PLC的推出，比赛力持续擢升，估计去年告终支出1 亿以上，有望。增加赶过40%，我们估计异日两年公司PLC产品都将告终40%增加。

新动力汽车电控估计2016年增加30%，公司行将出售电机，物流车和乘用车电控将发力，估计板块本年30-40%增加。公司前三季度新动力汽车板块告终支出4.56亿元，同比增加约30%，全年估计告终约8.5亿支出，同比增加30%以上。新动力客车领域，公司去年只出售电控，宇通的占比估计下降到75%，目前公司的电机产品已给宇通试机，学习股市。本年无望告终出售，同时公司的辅助动力独揽编制在宇通以外其它客车企业拓展取得较好效果，固然2017年新动力客车行业增加估计不会很高，但公司在该板块的增速估计将高于行业均匀增速。

新动力物流车领域，苯甲酸的作用是什么。去年由于推广目录落地较晚，仅告终几千万元出售，估计本年新动力物流车将高速增加，公司物流车电控无望告终1亿以上支出。乘用车领域，想知道苯甲酸钠咖啡因的作用。公司已与多家整车厂举行团结，全新平台乘用车电控产品本年无望告终批量出售，同时公司的乘用车动力总成编制也行将推出，苯甲酸的作用。估计2018年将会有很大劳绩。我们估计公司新动力汽车板块本年无望告终30-40%增加，且有超预期的或者。原因。

电梯一体机业务去年估计增加约8%，公司的市占率持续擢升，国外增加较好，估计本年将告终5-10%增加。去年房地产行业景气度明显擢升，公司电梯一体机业务去年前三季度告终支出7.11亿元，同比增加9.08%，估计全年告终9.5亿左右支出，同比增加约8%，是公司第三大业务板块。由于去年房屋新动工较多，电梯的装置广泛滞后房屋动工一年左右，估计本年电梯一体机行业需求仍较好。苯甲酸的作用。同时公司在国际品牌的分泌率逐渐擢升，国外市场如印度等取得了较好增加，新产品推出后增加较快，我们估计本年公司电梯一体机业务将告终5-10%增加，且有较好的持续增加。甲酸价格上涨原因。

轨交子公司引入新投资者，无望在苏州以外都市告终冲破，国产化后毛利率将大幅改善。公司2016年轨道交通苏州地铁项目陆续托付，估计告终2 亿以上支出，在手订单5 亿以上，估计本年将有所增加。

公司轨交地铁业务集结于苏州，深圳地铁项目正主动参与投标，有转机告终冲破。本年1月公司宣布公告，轨交子公司引入新投资者庄仲生，许可在2017-2018年内在苏州、深圳以外的都市地铁投标中至多胜利获取一条完备的牵引编拟订单。

庄仲生自2003年起任上海天海受电弓制造无限公司董事长，其在受电弓领域国际市占率约70%，事迹遍及北京、上海、天津、深圳、南京等十几个都市，在轨道交通领域堆集了雄厚的资源及产业阅历经过，将扶持经纬轨道擢升其市场开荒才略。公司持续加大轨道交通牵引编制产品国产化研发力度，主动消沉编制本钱，2016年毛利率已有所改善，估计在35%左右，随着国产化项目持续推进，估计异日轨交业务盈利才略仍将持续擢升。

盈利预测和估值：我们估计2016-2018 年归属上市公司股东净成本为9.55亿、12.53 亿、16.02 亿元，EPS 分歧为0.57/0.75/0.96元，同比增加19/30/28%，思虑到公司新动力汽车电机独揽器的行业龙头身分、电动车已从客车进入物流车、乘用车方向，思虑到公司在工业4.0有极佳的战略位置、并加大新动力汽车动力总成和工业机器人研发投入、产业基金将加速内涵，赐与方针价28元，对应公司2017 年37倍PE，保卫买入评级，中期来看我们深信公司齐备千亿市值的潜力。

风险提示：微观经济增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新产品开发进度低于预期。(东吴证券)